日股專欄: 大和日股消費座談memo

大和日股消費座談memo_2015/7/1

分析師：Kazunori Tsuda

結論：日本消費股的走勢非常強勁！但分析師因為太貴，所以把整體產業調成中立，我是覺得這裡面應該還蠻多有趣公司，至少在1. 地區型 2.海外擴張 3. 互聯網相關的消費族群，應該還有成長機會，也許之後可以再深入研究！

日本消費

1. 國內消費復甦：主要是受到實質薪資改善(今年沒有增加消費稅且油價下跌後無通膨問題，實質薪資於今年度改善)，使消費心態改變。
=> 但若日圓加速貶值或油價上漲，皆可能使實質薪資出現逆轉，分析師認為現在雖然這兩項因素發生的機率不高，但仍要注意這兩項風險指標。
=> 另外若人事成本提高，也可以再度影響消費族群的獲利。

2. 觀光客增加題材：今年預估觀光人數可達1700~1800萬人，在明後年可望提前達到政府2020年觀光人次2000萬人的目標，受惠2014年底放寬免稅品項目與簡化退稅手續，與今年簡化小型雜貨店退稅手續，觀光客消費金額提升。
=> 2015預估觀光客帶來的消費市場為3兆，但相較於日本年度消費市場300兆元僅占1%，實質貢獻不高。
（因日本是島國，到日本觀光只能搭飛機與船，分析師預估日本年觀光人次的上限為3000萬人，消費金額可望達7~9兆，屆時可佔日本消費市場3%）
=> 受惠產業：百貨(但外國消費者僅佔3%)、藥妝、家電

年度	2014	2015F	2020(政府目標)	2030(政府目標)
觀光人次	1340萬	1700~1800萬	2000萬	3000萬
觀光客年消費金額	2兆	3兆

日本政府負債1000兆日圓，但是國民資產大於1000兆元，加上都是內債，所以市場並沒有放大解讀，不過若以情境分析預估：

ð 利息提升1%，政府須支出的利息將增加10兆日圓，相當於消費稅提高4%。

日本零售分成：全國性&地區性

ð 地區性：成長較快，而且展店較積極，分析師推薦的股票以地區性為主。

ð 其中以沖繩的成長性最好，除了國外觀光客增加之外，日圓貶值也使國人增加國內消費，而沖繩是日本國內旅遊熱門地區。推：沖繩超市San-A (2659)。

不動產市場的改善，使租金提升，且建築費用相較3年前提升30~40%：

1. 正面：商店自有的零售業者，像是一些百年的百貨業，和IZUMI (8273)，會有地產增值利益。

2. 負面：分店多，正在高速拓展，且場地以租賃為主，像：藥妝和超商。

分析師看好的細產業：超市、藥妝店，理由如下：

1. PE不貴(目前大概20X上下)

2. 業界正在重整，滲透率可望提高

3. 地區上有成長潛力，可關注地區型公司

長線注意的標的：

1. 過去幾年營運穩定向上：日本雖然過去10多年的時間是通縮,但是基本面穩定向上，市佔率增加的公司還是不少，以日本消費族群來看，多呈現兩極化，失敗後捲土重來的例子非常少，通常是強者恆強，並有品牌效益。
=> 能做到這點，通常是經營效率佳（對流行動向敏感+店鋪選擇地點佳）