9449 GMO internet 初次訪談報告 By 大和

9449 GMO internet 初次訪談報告 By 大和

 

1.      大和在2015/7/1出了GMO的報告，給予op 且是第二高的評等。

2.      公司是大型網路股，且是唯一大型股中，提供網路基礎服務的公司。

3.      未來幾年，尤其是電子商務或購物中，讓GMO internet未來幾年盈餘成長性很強。

4.      評價26.x，以網路股來看，不算太貴。大和圖表如下，對應整體日本網路股，目前低於行業PE。FY的PE有很大的變化，需確認。

5.      公司組織：有七大部門，居然每個都有掛牌，除了7177持股高達90％以上（印象中，近期有處分部份7177股權），其餘約在50％左右。

6.      由於太多子公司，且都有掛牌，可以使用流通市值*持股比例，計算公司市值，之後有一段時間都是溢價，但近期已經為貼近1ｘ的價值。

7.      公司的業務當中，網路券商業務佔很大，就是GMO CLICK公司，公司主要提供網路外匯交易，據說是市場上很大的外匯交易平台。第一季度，公司獲利成長，很大的幅度來自於這家子公司。

8.      從各季度業務來看，GMO圖表如下，下圖黃色框，就是GMO CLICK對當季度的獲利貢獻。

9.      雖然外匯交易量會波動，但公司開戶數也持續成長，如下圖的藍色柱狀

10.  貢獻第二大的Internet infrastructure，如上圖的紅色匡線，成長較快為金流部門GMO payment，較慢為雲端業務以及網域業務*。

11.  Internet infrastructure，GMO是日本網路的一站購足，舉凡B2C所需，從網域、網站、金流、電子商務、安全機制，公司都可以一起提供。

12.  下圖就是各項業務，都是日本一級棒，由於網域服務，讓GMO可以第一時間接觸網路客戶，這些網路客戶申請網域時，也都會直接選擇電子商務（網路購物），的網路商店先開在GMO，之後才會在開到樂天Rakuten購物上面。

13.  下圖是這些業務之間的價值鍊，可以看到環環相扣，你開了網路商店，GMO連安全傳輸、付款機制、打廣告，都搞定了！真的是網路的第一選擇。

 

*補充：網路網域Domain是出租業務，一般是現金牛且長期租約，但近年成長緩慢，因為許多網路業者加入。以前都是用.com或.net，現在則有一大堆。網域業務不只很多人加入，日圓貶值，讓這個收入貶值，且為了吸引客戶，公司也提供促銷方案，目前有看到用戶回升（如下圖新網域以及新用戶）。

14.  Internet infrastructure中還有一個業務，是網路安全認證，如每次刷卡或登入時，都需要使用SSL的連線服務，確保你的個人資料及密碼傳送時，不會外洩。

大和認為這個業務過去已經很飽和，因此需求平衡。GMO這個業務叫做GMO GlobalSign並採用SSL的傳輸機制，但由於網路傳輸安全越來越重要，GMO買下另一個公司：Ubisecure，在現有機制下，再附加Ubisecure。

15.  網路廣告業務是一個亮點，且公司在這個業務積極調整，包含降低成本（減少人事開支），以及改善技術，第二季度看來，表現不錯。

16.  整體營收或基本面：

（一）        營收各項業務YOY都是成長不少，總計成長18％

17.  毛利、opm以及稅後改善更是理想。Op增長71％，稅後增長97％。

18.  近期預估：

（一）        全年預估成長20％，主要是基礎建設的成長相當理想

（二）        再來就是網路交易券商的貢獻。

19.  長期財務面：價值+成長都有

20.  現金流不錯，再投資率25％，都okay。

21.  綜合來看，2014～2015是盈餘跳升最大的一年，但2015～2017也有15％左右成長性，

22.  券商也都是買進，但cover僅8家，平均目標價為1861，離目前價格僅有5％空間。

23.  回檔留意!