20150827 調降優衣庫的目標價

20150827 調降優衣庫的目標價

 

1.          近期，許多分析師都調整優衣庫9983的目標或評等，主要原因是日本狀況不好！

2.          從數據上，日本同店銷售連續兩個月不好，下圖可以看到，連續兩個月低於100%，也就是衰退的

3.          分析師歸納幾個理由：

（1）  消費者行為改變：因為消費者越來越追求流行，不希望撞衫，因此對新品的需求更高，因此uniqlo的副牌gu會生意更好，但因為gu價格更低，因此會對公司的獲利產生衝擊。

（2）  而野村也表示公司的7月份利潤率低於管理層預期，就是因為gu比重上升以及uniqlo必需提高折扣

4.          不過野村表示日本狀況不好，但海外的快速成長以及較好的利潤，讓野村僅調降目標價，但維持買進評等。

下圖為營收狀況，Uniqlo日本營收趨緩，甚至衰退，但是海外快速成長

就營業利潤來看，海外也是同步上升！

5.          在海外，尤其是亞洲，因為對機能性產品的喜好，如Airism以及Re-Jean的設計，不僅具有機能性，也讓消費者願意埋單！

6.          下圖是Re-jean的廣告，公司將現代的電腦控制+古代的梭織機交織，生產具有彈性的牛仔褲布料，看起來真的很創新！

7.          獲利狀況：公司還是維持高成長，但券商普遍將2016～2017的成長略為下修，主要反應日本狀況！

8.          但未來來看，公司營收能夠維持15％左右的增長，op增長也在15%左右。

9.          過去基本面如下：ROE隨著opm下滑，另外存貨的上升，也導致週轉率下降，ROE不好的其一原因。目前opm在10％，但未來幾年預估可以上升到12％。

10.      不過週轉率的問題似乎都是日本企業在海外發展過快的一大隱憂，良品計畫7453也有此問題！

11.      對應公司的產業地位，是應該給高pe，目前pe在50x，但隱憂卻很明顯，利潤率回不到之前的高峰，庫存問題，如果公司沒有進行調整，再加上零售業的壽命很短，需要擔心！