20151225 明治控股2269.jp
1. 明治控股是日本最大的乳業公司，明治是日本天皇睦仁在位期間使用的年號,在相當於唐朝時，他開創了日本最為輝煌的歷史。
2. 明治控股使用這個名稱，並在1910年創立，屬於百年企業，1930年公司就開始發展奶粉業務，開始出售到全世界。
3. 但，2010年乳業的業務開始下滑，主要是因為2010因口蹄疫一度被禁止中國進口，2011年因為福島核污染事件，更在中國市場下滑90％的銷量。
4. 2013年明治索性離開中國，開始聚焦在日本，並推出許多受日本消費者歡迎的產品，
5. 近來公司的策略發展如下
2009-2011 追求公司合併的綜效
2012-2014 提高獲利能力並投資於未來成長動，現在正處於這個階段的收割期而公司也達到這個標準(公司在2014年推出了三年計畫，希望將公司基本面向上提昇，其中最重要的方向就是提高利潤率)
2015-2017 加速成長期
2018-2020 發展成全球企業
6. 公司產品結構的策略改變
(Discovering growth opportunities amid demographic changes)
安倍新三箭中，第二箭是育兒支援，第三箭是社會福利，老年人口持續增加，國家用於醫療支出也不斷提高，有鑑於此公司決定轉型成產品可以提供所有年紀客戶的公司。
a. 積極發展藥品+保健食品(營利29% 營收只佔18%)將核心重點置於健康食品，優格或營養補給品，整體市場不斷成長，優格不斷增加市佔率，仿製藥在日本市佔率也很高(官方以出貨量統計55%，這裡有點怪)。
b. 發展健康附加價商品維持售價(乳酸菌飲料)，日本市佔率也有43%。
C. 仿製藥市場成長速度有22.4% CAGR，且有多項藥物已經申請成功，農業藥物以海外為主。
7. OPM成長的原因
(Aiming for operating margin of 10% over medium term )
a. 明治巧克力市場已經飽和sales呈現緩慢成長，但是消費總量在下滑，代表是產品的利潤有所提高。關鍵在於提價，因為之前消費稅提高，公司趁勢調高產品售價，當時市場還擔心公司策略太過積極，但是一年後的今天，顯示業績大好，野村認為這是公司品牌價值的體現，2017年4月消費稅從百分之八調高到十，公司還存有漲價空間。
b. 公司做了一些內部調整，營運上的優化。產品集中，物流中心整合，建置效率產品系統，組織內的結構性改革(成立專業分工的子公司，專門生產以及銷售)
(做了食品價格的調整或是內部生產的改革，藥物以及營養食品是新成長動能，但食物提價之後，獲利大幅跳躍。)
8. 逐漸提升海外比重預計從今年5%到2018年8%。食品項目將集中火力在中國，把中國視為海外市場的關鍵，下圖為中國市場營收圖表。接下來的戰略是利用併購中國公司來形成保護傘，一來看好潛在市場二來日本國內的勞工以及廠房成本居高不下，遂轉往中國。
9. 就未來預估，公司營收成長不多（下圖藍框），但是op及opm（下圖紅框及綠框）提昇超級明顯
10. 目前評價，30xPE以上，不算便宜。但是對應其成長，每年約15%超乎產業的成長性（EPS 419→543→628→734），也能接受。
總結
1. 公司從食品部門也在保健營養食品以及製藥業有不錯發展。且這個兩個領域成長性都不錯，但是佔比還沒有很大(不到20%)，是成長動能來源。
2. 海外市場發展將重新回到中國市場(8%)，但還是以日本為主。
3. 近年來獲利轉好的原因還有OPM的提升，提升價格之後反而展現了品牌價值，還有公司內部調整生產策略等方式都對OPM的轉好有幫助。
4. 目前30xPE以上，不算便宜，但是對應獲利發展的確不錯。
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