Nabtesco(6268) vs Harmonic(6324)

Nabtesco(6268) vs Harmonic(6324)

 

1.  簡單介紹減速機的狀況。機器人核心零組件為，控制器，驅動器，電機，減速機，而生產難度之高連全球4強的公司也都外購。而精密减速機使用於工業機器人關節(手臂)部位，不但可使機器人完成精準的動作與定位，同时也能承受較大負載的能力。

 

 

2.  Nabtesco全球市佔率更是達到60%，另15%為Harmonic，生產不同功能的減速機。

 

 

 

3.  財務數據最大的concern！

營收部分整個產業從13年開始起飛，到15年尾端開始下滑，兩家的比重皆然，大環境是與安倍日圓貶值以及製造業復甦下，機器人產業有不錯的成長。

 

 

獲利能力上Harmonic的營益率是26%，淨利率也有14%，都遠高於Nabtesco的8.7%與7.65%。

 

 

為何產業寡占又是關鍵零組件但是獲利能力那麼差?! 讓我們 Breakdown一下Nabtesco，它做了一個很虧錢的產業，就是飛機零組件的產業(-5.7%)，拉低整體的獲利，而且這個行業在未來還是重點部門。

 

 

相比Harmonic只專注在一個領域的品項，在獲利能力上有比較好的斬獲。

 

 

 

4.  思考的點就是Nabtesco的飛機部門有沒有起飛的一天，不過Nabtesco合併前身的帝人精機就是在做飛機的零組件，營益率長年維持在10%以下，雖然之後量會放大，有機會把獲利帶起來，但獲利還是保守看待。

 

5.  身為減速機老二的Harmonic的狀況在每個時期都有推動的量能，基礎的工業機械到機器人，上一波的成長來自半導體，最近則是靠著平板顯示器。產品應用廣泛，機器人佔43.2%以及半導體設備9.3%以及與美國及歐洲海外合作的公司17%為最大。

 

 

 

6.  整體半導體累積成長23.8%，但是最大宗的機器人衰退8.4%，新一代成長動能平板相關零件以36.3%成長，第二季整體營收還是成長22.5%。

 

 

7.  展望未來獲利穩定每年約8%~10%成長，日幣貶值帶來的高成長可能變成穩定而以，但產業地位還是很穩固。瑞穗證券推薦股價到2400，目前已經到價，雖然產業地位佳，但考慮成長性以及本益比46倍還是很高了。