FW: Part 6 20150901野村中小型股攻略

 

 

From: 陳冠名
Sent: Tuesday, September 01, 2015 5:07 PM
To: 廖慶憲
Subject: Part 6　20150901野村中小型股攻略

 

IT Holdings [3626] 　　　　　　　　推薦分類：營業利益成長

(Buy; ¥2,437, 8 June close)

Target price: ¥3,100 (potential upside: 27.2%)

 

 

 

投資關鍵：金融業及製造業對於IT之投資正在復甦、集團重整

1.  IT Holdings是從IT廣泛領域中的公司整併而來，業務廣泛，特別是其Manufacturing Sector貢獻特別多的營收。

2.  在子公司之中，TIS擁有大量利基領域的客戶，例如協助金融業的客戶開發信用卡。

3.  野村首要關注IT Holdings可以從金融業和製造業的IT投資復甦中獲益。

4.  公司的挑戰來自如何讓集團旗下公司發揮綜效，TIS及Intec接帶給集團超過¥100bn的營收，但野村認為目前看不到這兩者之間有合作產生綜效。

5.  野村認為公司若要能中長期保持強勁獲利，觀察關鍵在於能否善利用各子公司之資源並合作。

6.  IT Holdings在中期業務計劃提到考慮進行組織重整，野村認為執行上非常困難，但對公司此策略方向表示相當認同，公司後續動作將為野村追蹤重點。

 

業務綜覽

1.  IT Holdings有四個部門：IT公共建設服務（營收占比32%）、財務IT服務（22%）、產業IT服務（44%）、其他（2%業務例如租賃管理）。

2.  目前營業利益率最高的部門為財務IT 7%，依次為IT公共建設6.1%、產業IT 4.2%（獲利率低因為跟前兩者比起來缺少大型專案）。

 

15/3營運成果，16/3財測

1.  IT Holdingws在15/3有¥21.1bn之營業利益，YoY 8%，但財測有所調降，因為大型專案整併增加費用。

2.  產業IT服務部門對獲利貢獻有傑出表現，因為需求增加，訂單在15/3 Q4成長17%超越預期。

3.  野村認為16/3公司的營業利益將有二位數之YoY成長創下新高，因為合併後的商譽攤銷減少並且來自信用卡、銀行業、製造業、公共之需求改善。

4.  由於公司表態考慮重整之不確定性仍高，但野村認為若公司著手執行，能進一步提高獲利。

 

中期業務計劃

1.  IT Holdings之中期業務計劃包括16/3營業利益將達到¥23.5bn，11.3% YoY，18/3達到¥30bn（ROE 8%，目前6%），並且逐步提高派息。

2.  未來中期獲利貢獻而言，IT基礎建設因為投資龐大獲利貢獻最少，財務和產業IT部分將為獲利成長領頭羊，因有大型專案且獲利差之專案已經裁減。

3.  公司並計劃未來積極回購股票並使派息率達到35%（目前30%），野村認同計劃內容，但評論道說比做容易，還是先觀察公司能否達標關鍵在於有無發展出良好綜效。

 

風險

公司面臨的風險主要來自於手中專案無預期地獲利下降，雖然不賺錢的專案在營收佔比上不高，但從公司給出的財測觀察近來有偏高的跡象。